國防信息化護航大國崛起

    行業

    作者：通信行業研究團隊

    國防信息化大發展具備天時、地利、人和的良好條件，北鬥產業應用將率先在專業應用領域展開，上市公司北鬥相關業績也最先體現。中國軍事衛星通信處於起步階段的高速發展期，市場需求量大。衛星通信軍用終端設備市場規模將達100億-200億元，中國衛星通信產業年產值至少應達到700億元。2014年國內軍用雷達市場空間在100億元左右，未來10年有望增長至500億元，年複合增長率約為17%。

    國企改革終將落地，帶來中長期投資機會。從通信行業目前板塊來看，上市公司82家中包括國有企業20家，數量占比為24.4%，國資持股比例仍然較高，未來改革空間仍然較大。混合所有製改革將是2015年國企改革重中之重，兼並重組類國企改革也是重點之一，重點關注資產注入、並購重組與業務轉型、短期可能引入戰投的國資上市公司，以及關注科研院所整合。

    4G建設迎來高峰，伴隨著FDD牌照發放， 2015年全年建設量達到86萬基站，中國將迎來4G建設高峰。4G子行業出現分化，看好基站射頻器件、網優測試、網優覆蓋Small Cell等細分領域。2015年通信公司將持續轉型，而大數據挖掘是運營商的下一個金礦，運營商擁有任何移動互聯網公司都無法比擬的海量數據，大數據金礦價值凸顯，由流量經營進入大數據運營已成為大勢所趨。投資邏輯為數據采集為剛性需求，將率先爆發；工業4.0時代工業互聯網爆發，運營商數據行業應用將率先實現突破；盈利模式的突破將在於產業鏈的垂直化及商業變現。

    移動互聯網的“下沉”趨勢已經非常明顯，未來互聯網將從虛擬全麵走向現實。2015年將會是移動互聯網與傳統行業深度融合之年，而這種融合才將產生真正的萬億新市場。我們看好互聯網汽車、運營商大數據、垂直O2O三個風口方向，移動支付、在線教育等領域則需要自下而上精選優良標的。

    國防信息化大浪起

    在安全局勢日益複雜和國防戰略更趨積極主動的背景下，加強國防與軍隊建設已經成為和平發展的必要前提。“真理就在大炮射程之內”，國土安全與海外資產需要軍隊的守護。

    2014年，國防預算達到8082億元，同比增長12.2%；預計2015年國防預算仍將增長11%，規模達到約8950億元。國防開支的不斷增長為海、路、空三軍的裝備升級提供了必要的支撐，裝備建設占國防費用的比重上升。

    以軍用飛機為例，中國不僅在數量上落後於美國，在質量上相差也很大。中國的二代戰機將逐步淘汰，更新成三代或四代戰機；而更為先進的J-20等四代戰機和戰略轟炸機未來有望補充約300多架，合計更新二代戰機和增加更先進的四代戰機數量接近1000架。

    信息設備在軍事裝備成本占比提高，以航電係統為例，未來戰鬥機功能越來越複雜，軟件的規模也在成倍增加，例如F-22的軟件大約有190萬行代碼；航電係統價值在作戰飛機中占總成本的比重還將不斷提高。

    中國軍隊係統性的武器裝備更新換代進程仍然對進口先進裝備具有一定的依賴性，但是中國國防工業自主新型武器裝備研發加速，已逐步減少對外國供應的依賴。2003-2007年，中國還是世界最大的武器進口國，2008-2012年中國的進口額僅75億美元，下降47%。

    此外，隨著國企混合所有製改革大幕拉開，軍工領域的全麵改革也在如火如荼地進行中。目前兵工集團、兵裝集團、航天科技集團均釋放了推進全麵深化改革的信號。科研院所改製是新一輪軍工體製改革的關鍵，除了涉及國家安全核心機密的領域，軍工企業其他的民品領域納入混合所有製改革完全可以放開。

    國外軍工企業資產證券化率約為 70%-80%，而中國十大軍工集團目前的證券化率僅30%左右，潛在資產證券化的空間巨大。軍工研究所改製的成功將開啟中國軍工資產整體上市大門，加速國防工業的發展。借助於資本市場的力量，中國將湧現出一批巨型軍工企業，在世界範圍的競爭中占有一席之地。

    國企改革將帶來中長期投資機會