政策促發 閉環共振

    行業

    作者：新能源研究團隊

    從Tesla和Solarcity看新能源發展趨勢

    新能源行業的興起需要感謝Elon Musk，他創辦的兩家公司Solarcity與Tesla，對於光伏、電動車行業都有很大的影響。兩家公司很好地結合在一起，鋰電池是Tesla的動力環節，也是Solarcity的儲能環節，而電站給Tesla做了最好的後勤服務。我們預計接下來要推出的平價車的價格是在30萬元左右，盡管油價降低30%，但特斯拉充一次電隻要40元錢可以行駛500公，仍能比使用汽油成本低80%以上。

    Solarcity模式在德國、意大利、澳大利亞等國家已經很成熟，這些國家擁有更高的電價，德國電價約為2.5元/度，遠高於中國，為行業帶來巨大的發展空間，隻要1/3的別墅上安裝光伏係統，就可能滿足德國居民一天的發電量。未來三年將會是該種模式大規模發展的機遇期。

    國內政策推動行業發展，穩增長、調結構是核心動力

    回顧國內新能源近年來發展，政府推廣是最大驅動因素，而發展新能源背後的核心驅動因素在於穩增長、調結構。

    新能源行業發展初期隻是鐵路、基建等行業的對衝手段，但隨著體量增長已經上升為刺激經濟增長的必要手段之一，國內每年超過10GW的新增裝機量可拉動1000億元的社會投資。調結構的七大支柱產業上屆政府已經提出，本屆政府加大落實力度。目前中國的光伏製造業已經是全球第一名；鋰電池產業在全球也是排第三名，僅次於美國和日本，而且競爭力逐漸提升，體現了中國製造業的發展能力。

    光伏製造業自引進中國以來，光伏發電成本已大幅降至約0.7元/度，6年時間降幅達到80%以上。並且還將進一步降低，我們預計三年後光伏發電成本可下降至0.5元/度左右，與居民電價基本持平。

    鋰電池隨著數碼、電子產品的普及已具有一定的規模化，估算目前的成本是在充放電一次1.2元左右，我們預計3年後這一成本有望下降至0.6元，屆時新能源真的有非常強的生命力，國外已真正實現評價上網，在國內也會臨近平價，新能源將真正為人類造福。補貼是大家對於新能源質疑最大的地方，臨近平價後有望脫離補貼，質疑的聲音也有望就此消除。

    光伏投資策略：配額製出台，景氣仍在上行

    光伏行業性機會的主要參考指標為新增裝機容量增速，我們認為2015年國內新增裝機容量增長率可達30%，行業持續溫和增長趨勢。

    APEC會議中美簽署有關應對氣候變化和清潔能源合作的聯合聲明，達成溫室氣體減排協議。在中美碳減排協議中，中國承諾將非化石能源占一次能源消費比例從2015年的15%提升到2030年20%左右。這勢必對中國能源結構、發展格局乃至全球能源格局都產生廣泛而深遠的影響。其中最重要的就是新能源，新能源重中之重就是光伏。

    另一個重要政策是配額製。根據各大媒體報道，國內正在醞釀配額製出台，我們預計相關政策有望在2015年初落地。配額製對於各地方政府提出了2015、2017、2020年發電量要求，不達要求的省份將會得到懲罰，這將導致2015年上半年就會出現搶裝，對於中東部省份企業壓力尤其大。

    光伏運營商的本質是電力公司，不過不同於傳統電力公司，傳統電力公司初期有一定的投入，後期投入情況受煤價影響加大，而光伏運營商初期投入很大，而發電原材料是陽光，後期運維成本微乎其微，初期投入即可基本鎖定後期收益率。

    目前的政策水平下，全線的回報率超過10%，如果加上杠杆，假設投資成本七成來自銀行貸款，資產回報率將超過15%，使光伏電站成為非常好的固定收益率的產品。投資回報率高且穩定、風險低，這也是巴菲特2012年購買光伏電站的主要原因。

    光伏行業2015年有望出現運營商並購潮，例如地產企業、高速公路企業、中民投等大型企業紛紛看好其固定收益屬性，並加碼光伏電站。