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    第十章

    一波三折的上市之旅

    正式啟動上市之旅

    2017年，小米公司又回到了高歌猛進的節奏，它再次成為媒體競相報道的對象。有媒體以《雷軍的黃金歲月》為題，報道了小米的逆襲過程。雷軍對小米勢能的回歸，發出了這樣的感歎：世界上沒有任何一家手機公司銷量下滑之後還能成功逆轉，除了小米。

    在多次被唱衰後，小米用事實證明了它的生命力——它依然是全球領先的手機品牌之一。

    2017年下半年，有了前三季度公司的業績回歸和成長，又感受到風調雨順的節奏，小米的創始團隊開始探討一個重要的問題：小米是不是已經到了登陸資本市場，給股東以回報和給員工以激勵的時間節點？在雷軍的心目中，上市的窗口期已經來臨，它將成為小米公司新征程的起點。

    此時，距離中國移動互聯網的黃金歲月已經過去了五六年的時間，在這段時間，中國的創業生態圈漸漸成熟，阿巴巴、百度和騰訊的發展，證明了中國互聯網的巨大潛力。一撥又一撥的風險投資和創新人才湧入互聯網行業，市場如火如荼，創業公司的數量呈幾何級數增長。

    在這個過程中，資本的目光都集中在估值在10億美元以上、被市場稱為獨角獸的初創公司上。那些估值超過百億美元的超級獨角獸——螞蟻金服、今日頭條、美團點評，更是備受關注。而小米作為一個新物種，毫無疑問，也是資本投以熱切目光的一家公司。

    2017年年底，胡潤研究院首次發布的《2017胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，大中華區獨角獸企業在2017年已經達到120家，估值總計超3萬億元。這些數字背後，是一部信息技術不斷進步的中國科技生態係統的進化史。

    作為這部進化史的深度參與者，小米也敏銳地感覺到了市場熱切的目光。2017年10月底，在小米的深圳旗艦店開業儀式前，小米召開了唯一一次在北京之外舉行的高管會議，其中最核心的一個議題就是上市事宜。和想象的不一致，並不是每位創始人都同意上市。

    小米創始人之一王川表達了對上市的顧慮。他說：“從資金的角度出發，小米沒有一定要上市的緊迫性，因為小米並不缺錢。”王川擔心小米成為上市公司後，可能會受到股價等因素的影響，對小米保持長期戰略定力造成一定壓力。王川的顧慮並非沒有道理，一些企業上市後，確實會因為顧及每季度財報是否亮眼而用一些短期行為來運營企業，從而對企業的長期戰略部署產生不好的影響。雷軍也發表了自己的觀點：“上市固然有它的缺點，但是，一家公司隻要能保持長期戰略決策的能力，這些缺點都可以被管理。除了缺點，上市的好處也顯而易見，它是公司組織發展健全的機遇，一家公司可以借助上市，把組織結構、品牌戰略等問題一次性理順。”

    其他創始人也表達了對上市這個決定的讚成，他們樸素地認為，對於一些長期在小米工作的員工來說，七年的時間已經過去，他們的辛苦付出應該得到回報，這也是小米鎖定優秀人才、保持公司核心競爭力的一大關鍵。

    在這次討論之後，小米高管就上市事宜進行了最後一輪投票表決。雷軍和王川投了棄權票，周受資作為上市執行人選擇不參加投票。雖然有兩票棄權，但是按照多數通過原則，小米準備上市的決定最終獲得通過。

    2018年1月13日，周受資發了一條微博：“我特別喜歡我們內部一張特別紅的圖。”下麵的配圖上有一句話：“未來一年，連睡覺都是浪費時間。”這句話毫無疑問就是周受資未來365天的真實寫照。媒體人士隨即做出解讀：這條微博相當於小米官方正式宣布小米開啟上市之路。

    就在一個月之前，香港上市製度的調整，讓小米在選擇上市地點時有了比較明確的傾向性。2017年12月15日，香港證券交易所宣布，港交所將允許“同股不同權”的公司在香港主板上市。這種結構，將有利於成長性企業直接利用股權融資，同時又能避免股權被過度稀釋，從而導致創始團隊喪失公司的話語權的情況，保障此類成長性企業能夠穩定發展。百度、阿、京東等均為同股不同權的“AB股”結構。

    在“AB股”這種結構中，B類股一般由管理層持有，管理層普遍為創始股東及其團隊，A類股一般為外圍股東持有，此類股東看好公司前景，因此甘願犧牲一定的表決權作為入股籌碼。在互聯網科技公司崛起的浪潮中，多數公司都采取了同股不同權的架構，這一製度有利於管理層掌握對公司的決策權，不受短期利益的影響。在國際上，由於美國納斯達克可以實現“同股不同權”的股權結構，因此成為新經濟企業上市的首選地。而港交所在此之前一直堅持同股同權的政策，以保護中小股東的權益，這使得港交所在多年前錯失了阿巴巴。

    在考慮赴美上市還是赴港上市時，小米高層因為港交所的新政策而普遍支持小米在香港上市。周受資說，在二者資本流通性都差不多的情況下，香港更靠近內地市場，且與北京沒有時差，便於管理。在同股不同權的設置當中，創始人們共同決定：雷軍擁有55.7%的投票權，可決定普通事項；雷軍和林斌共同擁有85.7%的投票權，可決定重大事項。

    這對於小米的意義非同小可，不僅僅關乎大股東的控製權，更是小米能夠始終保持其商業模式的獨特性、價值觀不受外力影響的關鍵保證。

    從周受資發布微博的那一天開始，小米要上市的消息在資本市場便不脛而走。券商、投行和律所紛紛前來拜訪周受資，這讓周受資的日程表一下子變得瘋狂起來，每天工作15個小時成了他的常態。有趣的是，在高科技公司習慣了穿休閑裝的周受資，此時因為每天要接待各種投行、律所人士，被迫穿上了西裝。周受資說自己每天忙得暈頭轉向，從內部工作完全變成了外部工作。

    2017年12月19日，周受資帶領小米IPO（首次公開募股）團隊舉辦了一個非常簡單的啟動儀式，來自財務、法務、公關等部門的成員終於聚在了一起，他們為這個項目擬定了一個樸實的代號——Milestone（程碑）。

    2018年1月，小米對投資銀行進行了選美（Beauty Parade）程序，即不同投行來競標，企業從中挑選其上市承銷商。周受資整理收到的標書後發現，已經有近100份。周受資像以往研究創業企業一樣，一一會見了前來接洽的投行，他們如同在市場上競價一般，都給小米出具了極高的估值。

    小米上市前的最後一輪估值還是在2014年進行的那次巨額融資上，價值為450億美元。而第一撥約見小米的券商就把估值鎖定在了750億美元，此後估值又被抬高到1000億美元，最後，在一份標書，周受資赫然發現，券商已經給出了2000億美元的天價估值。

    抬高欲上市公司的價值以爭取入圍IPO發行，是投行的常見行為。雷軍和周受資對此都心知肚明，但是公眾並不知曉，小米超高估值的傳聞很快見諸媒體。

    就在投行不斷給小米投遞標書的這瘋狂而火熱的兩個月當中，一項新的政策突然“襲擊”了小米。2018年3月30日，國務院發布《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》，一種新的上市形式——中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，簡稱CDR）正式開啟了。這給了眾多以前注冊在開曼群島的優秀的互聯網企業接觸中國A股投資者的機會。早前這些優秀的互聯網公司，盡管立足於中國市場並依靠中國消費者成長，但是因中國的證券法隻允許在中國注冊的公司在A股上市而無法在國內發行股票。為了改變這一狀況，開展CDR試點的呼聲越來越高。

    在小米透露出上市意願後，證監會就通過券商找到了小米公司，希望小米參與CDR創新試點。小米對此邀請做出了積極回應，成為首批CDR試點公司。如果小米憑借中國存托憑證上市成功，它就將成為史上首個港股“同股不同權”的上市公司，同時也是史上首個在中國A股市場上通過CDR方式上市的公司。這樣的創新試點對於整個上市團隊，既是機遇，也是巨大的挑戰。在接受這個邀請之後，小米就從簡單的香港上市，變成了香港、內地兩地上市。這其中的準備工作，可不僅僅是乘以2那簡單。

    周受資在知曉公司接收了CDR邀請之後，同時開始了三個層麵的工作。第一，他抽出大部分的精力，準備兩地上市的招股說明書。第二，他要和香港證監局做不間斷的溝通，參與一個相當於立法討論的工作，因為小米是第一家在香港上市的同股不同權的公司，周受資的團隊要和證監局探討如何保護小股東，同股不同權的界限在哪。第三，理順同步創新的工作，研究CDR的規定和在香港上市的規則，進行對比，從而讓兩地上市沒有阻礙。

    即使是對經常創造曆史的小米來說，同時遭遇這多第一次的情況也不多見。

    周受資對於那段時間的記憶隻有四個字——昏天黑地，很多記憶變成了模糊的片段。他隻記得，為了確認招股說明書上的一個數字，他晚上12點半給同事耿帥打電話，而耿帥毫無怨言地幫他計算推演了兩個小時，然後告訴他準確的答案。他隻記得，他在證監會附近的酒店租了一個房間，但是每次都忙到隻能去洗個澡就折返回來。他隻記得，他每個周六周日都在辦公室，和財務、法務、公關團隊以及一眾投行、律所等機構一起反複修改招股說明書，寫完中文的再寫英文的，並和公關部總經理徐潔雲一個人看中文，另一個人看英文，做文本校準。周受資說：“招股書的每一個字，我都想過好幾遍。”要知道，那份港交所H股版本的招股說明書，足足有600頁。

    與此同時，小米公司的股權架構也被暫時固定，小米公司通過一封內部信件做出了一項重要聲明：聯合創始人周光平和黃江吉辭去了公司的職務。在這封內部信件中，雷軍這樣表示：他們都為小米做出了卓越的貢獻，是小米奇跡的締造者。

    可以說，處理如此繁雜而龐大的業務，是周受資有生以來麵臨過的最大挑戰。這個新加坡男孩在回憶這一切時說，自己是新加坡的“國家富二代”，他的父親曾經在20世紀60年代創立一家建築公司並取得了巨大成功。然而，由於管理不善，這家企業後來遭遇了困境。從一夜暴富到一無所有，這個過程曾經給年輕的周受資以巨大的心理衝擊。他暗暗下定決心，這一生一定要參與建設一家偉大的企業，並要讓它立於不敗之地。雷軍曾經對他說：“你這是想對這段童年經曆複仇！”周受資想了想說：“複仇二字，好像過於強烈了。”

    終於，在小米IPO的準備階段，這個年輕人有了一個機會去引領一家公司，做一件他認為非常偉大的事情。盡管辛苦，但他覺得暢快淋漓，仿佛這樣就可以撫平童年的那段傷痛。

    硬件淨利潤率永不超5%

    在周受資團隊為上市做著各項準備的同時，雷軍正在思考一個嚴肅的問題，那就是如何解決上市後的一個擔憂。王川投棄權票時的那番表述並非沒有道理，雷軍其實也在擔心，在資本的遊戲規則中，公司盈利沒有最多，隻有更多，資本永遠希望一家公司利潤比以前更多。上市之後，小米會迎來眾多的外部股東，他們如果不了解小米的業務，就會給管理層施加巨大的盈利壓力。在這種情況下，小米能不被這種意見左右嗎？其實此時雷軍關注的問題的本質是——如果有一天他不做CEO了，繼任者能不能繼續堅持小米的價值觀？

    這關係到小米創辦時的初心問題。小米是雷軍在40歲之後、早已實現財務自由的情況下創辦的。這家企業關乎他年少時的夢想，更關乎他聚集數十年的商業洞察——什樣的企業才能基業長青？在創辦小米之初，雷軍就曾經問過自己，怎樣才能創辦一家百年企業？為了尋找答案，他首先想到的就是，在中國，哪家企業做到了一百年？

    雷軍第一個想到的企業是同仁堂。在研究同仁堂這家企業的過程中，他發現同仁堂最重要的準則是它的司訓：“品味雖貴必不敢減物力，炮製雖繁必不敢省人工”，意思是，做產品，材料即便貴也要用最好的，過程雖然煩瑣也不能偷懶。換句話說，做產品要真材實料。另外，同仁堂還有另一句話來保證這句話的執行，那就是“修合無人見，存心有天知”。意思是，你所做的一切，隻有你自己的良心和上天知道。這讓雷軍深受震動。他堅信他找到了讓企業持久運營的密碼——做產品就必須真材實料，而要想讓企業堅持下去，就要把真材實料當成信仰。

    雷軍推崇的公司還有美國的開市客和沃爾瑪。2014年在小米創辦5周年之際，雷軍受原君聯資本（前聯想控股）總裁朱立男的邀請，在聯想控股分享他創辦小米的創新思考。他說：“沃爾瑪和開市客這樣的零售企業給我的經驗就是，低毛利是王道。隻有低毛利，才能逼著你提高運作效率。而小米按照接近成本的價格定價，運營高效率就是王道。我們既然不想坑用戶，又要賺錢，就隻能用所有的智慧來想辦法提高效率。”

    有了這些對公司的研究理論，小米一出生就帶有創始人的認知。“感動人心，價格厚道”從第一天開始就是小米的信條。這也是小米從1代手機到現在的所有手機產品，以及各種生態鏈產品的定價準則。在很多次內部宣講會上，雷軍都和公司高管反複強調公司價值觀，他說：“這樣的公司其實滿足了古今中外用戶對商品最本質的期待，所以隻要公司選擇了與用戶站在一起，小米就立於了不敗之地。”

    在小米公司的發展過程中，雷軍曾經多次收到周圍人的勸說，希望小米大幅度提高產品的定價。在小米MIX手機行將發布之際，行業分析師孫昌旭就曾花了幾個小時勸說雷軍，希望他能製定一個相對高一些的價格，以匹配這樣一款帶有突破性技術的手機，但是雷軍還是堅持自己的想法。他說，他要防止小米變成他曾經憎恨的那類公司。

    克製貪婪，其實一直是小米公司成長過程中的主題之一。2017年8月，在小米的財務分析會上，雷軍甚至提出了一個方案——用返券的形式將多賺的利潤返還給用戶。小米商城負責人隨後仿照其他電商“雙十一”活動的規則，設計了多種返券形式。沒有想到，這些方案遭到了雷軍的批評。他說：“返券形式太複雜了，用戶會看不懂，所有的返券不要設置門檻。”於是，2017年年底，小米以無門檻現金券的形式送出了1.5億元現金。對於大多數公司來說，這幾乎是聞所未聞的事情，這1.5億元可全部是實打實的利潤啊！

    在上市程序啟動之後，如何約束小米的淨利潤一事，被提上了議事日程。雷軍希望推動以法律文件的形式來約束小米的未來之路，他的目標是將淨利潤比率寫入公司章程。這是一個向他尊敬的企業開市客致敬的舉動，也是一個讓很多人覺得不可思議的舉動。開市客規定，任何商品的毛利潤率不得超過14%，如果超過，需要CEO和董事會批準。雷軍甚至比開市客還要激進和理想主義，他希望做出一項規定：小米硬件產品的稅後淨利潤率永遠不超過3%，一旦超過，就要返還給用戶。

    這個提議讓很多一路跟隨雷軍的外部董事和投資人目瞪口呆。不少人提出了異議或表示反對。這些人對小米的價值觀已經爛熟於心，但是他們依然難以理解，為什小米要永遠放棄自己的可能性，關閉高額利潤的大門？

    留給統一思想的時間並不多。此時已是4月上旬，距離提交IPO申請隻有半個多月的時間。而這樣一則重大信息，必須在提交IPO申請之前塵埃落定並在招股書中進行披露，從時間上看，這個消息的最佳披露節點就是這個月底的一場產品發布會了。

    此時，離發布會的召開隻剩下不到兩周的時間了。

    財務團隊負責提供這項決議的可行依據，市場團隊在緊張籌備發布會事務，公開信的草擬工作已經開始，而另一邊，小米的幾位高管還在爭分奪秒地努力做股東們的說服工作。

    2018年4月23日深夜，在小米管理層最後一次與股東們溝通的電話會議上，股東們仍有疑慮異議，以至黎萬強在電話會中站起來大聲提醒大家：“幾十年後回頭看，這將是商業史上一項了不起的決議。”

    4月24日0時1分，股東們最終批準了董事會的決議，隻是做了一個數值上的修改。他們認為，小米已經發展成一家全球化企業，會受到各個市場的匯率影響，如果把利潤鎖定在3%這個點位，微小的匯率波動就會造成虧損，股東們希望把這個數字再上調一些，以保證微利。最後，這個數字被鎖定在了5%。

    2018年4月25日，小米公司在武漢大學召開了小米手機6X發布會。在這一天，雷軍回到了自己的母校，也回到了珞珈山下。正是在這個會上，雷軍宣布了董事會通過的最新決議——從4月23日起，小米向用戶承諾，每年整體硬件業務（包括手機及IoT和生活消費產品）的綜合稅後淨利潤率不超過5%，如超過，將把超過的部分用合理的方式返還給小米用戶。

    當天發布的小米手機6X便是這個利潤率的堅定執行者。小米手機6X采用高端芯片驍龍660，搭載最新的人工智能技術，當競爭對手的性能、工藝同級產品，甚至配置還不及小米6X的產品都定價在近3000元時，小米還是堅持緊貼成本定價，隻賣1599元。

    雷軍在會上闡述，小米奉行的策略是薄利多銷，除了硬件利潤，還會依靠內容和互聯網服務贏利。劃定5%的綜合淨利潤率紅線，不會製約小米的發展，同時也是小米鞭策自我、遏製貪婪的一種手段。

    這樣的做法讓人們感到驚奇。一些媒體評論：企業公開限製自家產品的淨利潤率，小米可能是頭一家。有人說，縱觀世界性的大公司，這種做法十分罕見。傳統的商業思維都以追求利潤最大化為目標，以不斷從消費者身上獲取最大價值為導向，而雷軍正在反其道而行之。

    當然，也有一些“是情懷還是套路”的猜測在媒體間流傳。一些人認為，小米不是上市公司，不會公布具體的財務數據，因此所謂淨利潤也就無從核實。也有一種聲音認為，小米從事的硬件行業本身利潤就很薄，其實小米根本沒有賺到高於5%利潤的能力。

    其實普通公眾並不知道，在這場發布會召開的8天之後，也就是2018年5月3日，小米將正式向港交所遞交上市申請書。幾個月後，小米就會成為一家上市公司，而財務報表的披露會成為一項日常工作。這將是世界商業史上首次，一家公司以董事會決議文件的形式規定了硬件淨利率不超過5%，無論是現在還是未來，小米都已經放棄了在硬件上獲取高於5%淨利潤的權利。

    這是小米可以安心上市的前提。

    2018年5月3日，是小米一波三折的上市之旅的開局之日。此時周受資和團隊成員已經兩三天沒有睡覺了，他們終於完成了第一個版本的招股說明書。這一天，一行人穿上西裝，在香港的一個印刷社把招股說明書打印完畢之後，興高采烈地來到香港證券交易所，正式遞交了招股說明書。港交所的工作人員遞給周受資一張紙條，上麵寫著一行字——恭喜你公司的招股說明書已經被港交所受理。

    那一天，小米招股說明書中的那封雷軍的公開信傳遍了互聯網，這封信向人們解釋了兩個問題：小米是誰？小米為什而奮鬥？這封信既像是小米對外界的自我介紹，也像是小米對自己這些年的創業生涯的總結。小米利用這個機會，再一次向公眾闡釋了自己的價值觀：

    創新科技和頂尖設計是小米基因中的追求，我們的工程師醉心於探究前人從未嚐試的技術與產品，在每一處細節都反複雕琢，立誌拿出的每一款產品都遠超用戶預期。我們相信打破陳規的勇氣和精益求精的信念，才是我們能一直贏得用戶欣賞、擁戴的關鍵。

    目前，我們是全球第四大智能手機製造商，並且創造出眾多智能硬件產品，其中多個品類銷量第一。我們還建成了全球最大的消費類IoT平台，連接超過1億台智能設備。與此同時，我們還擁有1.9億MIUI月活躍用戶，並為他們提供一係列創新的互聯網服務。

    真正讓我們自豪的並非這些數字，而是中國智能手機和智能設備等一係列行業的麵貌因為我們的出現而徹底改變。

    優秀的公司賺的是利潤，卓越的公司贏的是人心。更讓我們自豪的是，我們是一家少見的擁有“粉絲文化”的高科技公司。被稱為“米粉”的熱情用戶不但遍及全球、數量巨大，而且非常忠誠於我們的品牌，並積極參與我們產品的開發和改進。

    這封公開信一經發出，就引起了大量關注，而“小米是誰？小米為什而奮鬥？”一時間成為熱門話題。它甚至引發了眾多中國企業家發出“××是誰，××為什而奮鬥”的跟隨問，江湖一片回響。比如，複星集團董事長郭廣昌率先發文《郭廣昌回複雷軍：複星是誰，複星為什而奮鬥》，再比如，真格基金創始人徐小平在看了這封信後也發文《徐小平回複雷軍：真格是誰，真格為什而奮鬥》，等等。這句創業天問，又一次成就了“雷軍體”。徐小平在公開信說，雷軍改變了中國製造業的潮水方向。

    從這一刻開始，小米公司的上市路演之旅正式開啟，所有人都信心百倍，興致高漲。

    路演風雲和小米上市

    周受資和投行一起遞交招股說明書的第二天，雷軍從深圳趕到了香港。那一天的行程對於他來說也是史無前例的。在深圳，雷軍和三星電子副會長李在榕見了麵，還邀請他參觀了小米之家。在香港，雷軍率領高管拜訪了90歲高齡的商界傳奇人物李嘉誠，在午飯的飯桌上，李嘉誠決定通過個人的基金會認購3000萬美元小米股票，這個消息轟動了香港！晚上，雷軍拜會了香港地產大亨李兆基的長子、基兆業地產主席兼董事總經理李家傑。李家傑在這之前擔任了小米的獨立董事，為小米上市傳遞出積極的市場信號。

    很快，雷軍會見“三李”的消息輪番登陸各種媒體。這讓一直跟在雷軍身邊的周受資也不禁感歎——像做夢一樣，一覺醒來，全世界都在報道小米！那天晚上，雷軍站在四季酒店30層的行政酒廊，俯瞰著燈光燦爛的維多利亞港灣，創業幾年來的一幕幕曆程，如同電影鏡頭一樣在他腦海回放著。

    最美好的時刻總是宿命一般隱藏著危機，這讓很多人即使在最順利的時刻都保持著最虔誠的敬畏。在這看似風光無兩的時刻，一輪接一輪的波折已經在慢慢接近小米。這些波折讓其中的當事人飽受折磨。

    2018年6月11日，小米通過港交所聆訊的同一天，小米向中國證監會遞交了CDR的招股說明書。小米確定了高通、中國移動、順豐、中投中財等7家基石投資者，一切看起來都如此順利。宏觀大環境看起來也尚可，就在小米遞交CDR招股書的前三天，富士康工業互聯網（工業富聯）在上交所上市，首日大漲44%，一躍成為A股市值最高的科技公司。富士康是全球最大的手機代工廠，也是一家深受全球化貿易影響的公司，它作為風向標向人們表明，整個市場依然看好全球化趨勢。

    然而，就在徐潔雲買了4條煙，把自己和財務、法務的同事關在一個專門辦公區，昏天黑地地分頭逐條回答證監會的12輪問題之時，重大的資本市場震動已經在暗流湧動之中。唐納德·特朗普（Donald Trump）就任美國總統之後，中美貿易摩擦接連不斷。從2018年1月開始，美國政府先後宣布對中國鑄鐵汙水管道配件、鋁箔產品、鋼製輪轂等產品發起反傾銷調查，並擬對1000億美元的商品加征關稅。2018年6月15日，美國政府再次發布了加征關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元的商品加征25%的關稅，其中360億美元將在7月6日開始實施。中國隨即反擊，實行了反製裁措施。累積的矛盾終於到達一個臨界點。最終，中美貿易摩擦升級。這個曆史事件將對小米上市產生重大影響。

    正如晨興資本董事總經理劉芹後來所說的那樣，小米上市撞上了中美貿易摩擦的黑天鵝。隻不過彼時，沉浸在緊張準備上市過程中的小米團隊，對這場貿易摩擦掀起的波瀾會有多大，感受還不深刻。

    6月16日至18日端午節小長假期間，雷軍把一些高管召集到小米五彩城辦公室，大家這一次的工作是修改小米上市路演的PPT。此前數天，他們已經開始感受到市場的整體溫度在走冷，在貿易摩擦的陰霾之下，一些原先瘋狂開出高估值並且爭取份額的機構開始變臉，此時小米隻有把自己的模式和價值講得更明白才行。

    這一次，雷軍的完美主義再次發揮得淋漓盡致，他對各種細節的要求甚至到了走火入魔的程度。這三天，是具體執行撰寫工作的團隊刻骨銘心、痛不欲生的三天。除了淩晨回家睡幾個小時的覺，他們全都在五彩城15樓雷軍的辦公室。怎讓境外投資者很快理解小米的商業模式，是大家頭腦風暴的主要內容。晨興資本的劉芹提議，一定要把小米的價值觀演繹成一個好萊塢式的劇本，小米要用西方人聽得懂的方式來和投資人進行對話和溝通。他說：“小米的上市路演應該像馬丁·路德·金的演說一樣激動人心。小米的故事實際上是一個科技平權的故事，我們不分膚色、年齡、性別，讓每個人享受科技帶來的樂趣。”為了讓人們更深刻地了解小米模式，大家設計了一係列巧妙的小細節給路演助力，還挑選了幾件“道具”，以便在路演時展示。

    此時為上市準備忙碌了幾個月的雷軍和周受資已經累得筋疲力盡。雷軍在這段時間更是和各種事件憤然抗爭，其中還包括來自外界的一些誤解。在修改PPT的這三天三夜，一貫以精力超級充沛、有超長待機著稱的雷軍，也會有撐不住的時候，這時他會到辦公桌後麵的地板上小睡一會兒。

    在為CDR做了所有的努力之後，宏觀環境已經發生變化，而一些莫名其妙的壓低小米估值的輿論也在互聯網上瘋傳著，這一切都給小米人造成了極大的心理壓力，也讓聞風而動的投資者受到了影響。也許正是從那個時候開始，市場的風向真正轉變了，在輿論的影響之下，一些看衰或者質疑小米的聲音開始出現，這也讓人對此前傳聞的小米如同過山車一般的估值更覺霧看花。

    在黑雲壓城一般的壓力以及資本市場形勢不明朗的情況之下，綜合各種因素，2018年6月18日晚，小米做出了一個艱難的決定——暫緩CDR上市。次日晨間，證監會的官網對這個決定做出了回應——尊重小米的選擇，已經取消第十七屆發審委2018年第88次發審會議對該公司發行申報文件的審核。這看似簡單的信息，包含了太多小米管理層審慎的思考，也包含了太多難以言說的波折。

    此時，中美貿易摩擦產生的連鎖反應已經開始在資本市場顯現了，就在這一天，內地股市全線大跌。上證指數報2907點，創下兩年來最低，兩市跌停的個股近1000隻，1600隻個股跌幅超過9%，沒有一個板塊翻紅。

    而這一切，都對市場的信心和小米的估值產生了重大影響。

    2018年6月21日早間，小米集團在港交所網站更新了招股說明書。這份近700頁的招股說明書的披露，意味著小米將開始正式全球招股，離港股上市隻差“臨門一腳”。公眾也因此看到了更多的公開信息——招股說明書上顯示，小米公司法定股本總麵值67.5萬美元，由700億A類股（價值17.5萬美元）和2000億B類股（價值50萬美元）組成，公司上市後將成為“港股同股不同權的第一股”。而外界一直猜測的估值問題也終於揭開麵紗——此次小米在香港IPO擬融資61億美元，根據小米每股17~22港元的定價，小米香港IPO的估值為550億~700億美元。

    很顯然，小米香港IPO的估值，遠低於此前高盛、摩根士丹利、摩根大通銀行、中信昂證券、瑞信等多家機構給出的800億~940億美元的估值。一些分析人士稱，雷軍選擇主動調低價格，是為了給小米上市後留足上漲空間。然而，從客觀上分析，這其實更像是一個宏觀大環境忽然逆轉、經濟下行、CDR過程中屢次受挫，以及市場對資本信心不足等因素綜合造成的結果。小米上市團隊麵對現實，重新調整了預期。大家一致認為，在這樣的大環境下，小米隻要能夠完成上市之旅，就可以完美收官了。

    2018年6月21日，小米在香港舉辦了投資者見麵會，周受資對這次會議的印象是場麵依然非常火爆。投行認購的環節很快就大幅超募，而且一家主承銷商的份額在當天午後就已全部認購完畢。周受資心情大好，這種感覺一直持續到2018年6月23日小米舉行全球發售股份的新聞發布會時。

    這個重要的新聞發布會被安排在香港的四季酒店舉辦，而非常有趣的是，出於安保考慮，小米的高管們需要從酒店的廚房進入會場。一行人西裝革履地從廚師、案台、灶火間穿過，這讓周受資突然有了一種香港老電影的即視感——幫派社團的江湖兒女在廚房間進行大戰，然後衝上街頭開始追逐戰。而此時此刻，一場和他有關的大戰就要開始了。幾個小時之後，他將飛往紐約，小米的全球路演正式拉開帷幕，小米的高管將兵分三路前往世界各地。在全球路演的過程中，雷軍和周受資任務最重，他們將奔走於紐約、波士頓、舊金山和芝加哥等幾個城市。另外兩路是林斌一路，洪鋒和劉德一路。

    那些精心準備的細節和道具，在紐約派上了用場。在美國路演的第一站，除了小米手機以外，雷軍和周受資還帶來了三件小米生態鏈產品，分別是小型無人機、彩虹電池和米家螺絲刀。為了更好地呈現“感動人心，價格厚道”這個理念，周受資在紐約一家路邊的便利店購買了普通的電池。麵對投資者時，他一邊展示普通的5號電池，一邊拿出五顏六色的小米彩虹電池。當他告訴投資者，小米的彩虹電池不僅做工更精良，售價也隻有9.9元人民幣時，投資者震驚了。小型無人機也在路演的會議室飛了起來。有時，操作者會故意將無人機向牆壁撞去，使其跌落在地上。就在投資者以為這是一場事故時，無人機卻完好無損再度起飛，這給人們帶來了驚喜的感受。投資者在這個“小劇情”中，理解了小米的產品質量。

    紐約的路演非常順利，在這場路演之後的周日，一行人終於迎來了一個久違的休息日。他們選擇去紐約的中央公園跑步。跑累了，大家饒有興趣地玩起了自家的小米無人機，這甚至引起了紐約警局的注意。而這將是整個路演過程中，大家最後一次感受到放鬆和幸福的時刻。

    第二天早上，壞消息傳來，投行的朋友告訴周受資：中美貿易摩擦再次升級，有人開始撤單了，而市場熱度也因為貿易摩擦徹底冷卻下來。市場情緒此時已如雪崩，各種壞消息接連傳來。當風險來臨時，所有人都停下腳步開始觀望。這讓周受資感到了空前的壓力。

    曆史就是這樣充滿了各種出其不意和巧合，這也是小米團隊最終決定以最低價上市的最重要原因。在美國西海岸開完會，做了這個最後的決定後，雷軍回到自己的房間，和衣睡著了。在跟隨雷軍多年的人眼中，雷軍一直是個精力無敵旺盛的人，續航能力很強，這是第一次，他們看到雷軍因為工作原因困到直接倒下，大家知道——他徹底沒電了。而更深層次的原因也許是——在創業的過程中，他最初滿懷激情，卻受到了深重的消磨，他需要自我療愈一下。

    在經曆了這一係列堪比好萊塢大片一樣跌宕起伏的劇情之後，2018年6月29日，周受資終於在洛杉磯收到了最後一份來自投行的訂單，這次命運多舛的IPO終於可以畫上句號了。旁邊的人拍了拍他的肩膀，輕聲地跟他說：“恭喜你，結束了。”周受資則一個人呆呆地坐在椅子上，愣了有好幾分鍾，一種恍如隔世感油然而生。對於他來說，這一切的一切，太像一場不真實的大夢了。

    7月6日，小米集團在港交所公告了發行價和6月24——28日的散戶認購情況以及基石投資者的認購情況。小米將香港IPO價格定在了每股17港元，淨籌資239.75億港元；共收到約10.35億股認購申請，相當於超額認購約9.5倍。以定價估算，小米上市估值為539億美元。

    時間終於走到了2018年7月9日。這一天，由吳亦凡代言的小米手機8的巨幅戶外廣告，鋪天蓋地一般出現在這座被人們稱為東方之珠的城市。這一天的香港，對於小米這家公司來說，有著極不平凡的意義。為了這一天，小米已經等待了太久。

    早上10點，平時僅容納幾十人的香港聯交所大廳擠進了大約600人，小米的上市儀式在這正式舉行。此前，為了滿足小米公司的嘉賓來參加敲鍾儀式的要求，港交所將四個展廳打開連通，開辟出一塊空前大的區域。但是即便如此，當天參加上市儀式的人數也幾乎超出了大廳的承載能力。展廳目力所及之處，全是喜慶的紅色布置。在場的人全都麵帶微笑，為親曆這樣的時刻感到幸運。而港交所也專門為小米上市定製了一麵重達200公斤的大銅鑼，雷軍親手敲響了它，現場歡聲雷動。

    小米的高管們都來到了現場，他們每人都特意佩戴了一條橙色的領帶，與在場的工作人員及媒體人士一起見證了這一值得銘記的時刻。同時，小米的“100個夢想讚助商”的米粉代表洪駿也來到了現場。在雷軍敲響大鑼的瞬間，這個性格沉穩的中年男子抑製不住內心的激動，雙手握拳揮舞起來。多年來，小米在中國經曆的所有跌宕起伏的故事，都讓人感慨萬分。

    現場的鎂光燈閃耀成了燦爛的海洋。這個時刻如同雷軍在內部員工公開信所說的那樣：“在如此動蕩的市場中，小米的上市已經創造了巨大成功，它躋身全球科技公司前三大IPO，並成為香港資本市場第一家同股不同權的上市公司，小米已經創造了曆史。”

    盡管小米上市之後的微微破發讓雷軍的心情受到了很大的影響，但是第二天，他選擇了一個非常娛樂性的方式來紀念這次與眾不同的經曆——他第一次買了一條破洞牛仔褲穿上，並在微博上留下了文字和圖片。他說：“今天特意穿了件破洞褲，紀念一下昨天IPO的首日表現，（這讓我）時刻提醒自己：革命尚未成功，同誌仍需努力！”