二季度在風雨中前行

    專欄

    作者：鄧二勇

    2013年末，經濟已露頹勢，而現在一季度經濟更是出現了超乎預期的下行。麵對宏觀經濟的弱勢和市場情緒的退卻，在控製倉位的前提下，選擇具有持續成長性的行業仍然是首要的。

    2013年下半年依靠產出缺口的擴大，宏觀經濟短期企穩。但是隨著價格的提升，需求的回落，經濟展開了向潛在經濟增速的回歸。

    從近期公布的經濟數據來看，實際的生產增速大幅放緩，1、2月份工業增加值同比增速僅8.6%，是2009年5月份以來的新低。同期工業庫存同比還出現了大幅反彈，生產的調整還明顯落後於需求的回落。同時，從生產者的預期來看，經過季調的匯豐PMI環比繼續回落，且仍在枯榮線以下；而未經季調的官方PMI指標的環比回升則大幅弱於往年的季節性反彈。近來公布的三大需求分項也確實表明了需求的弱勢，無論是投資、消費還是出口的需求都出現了大幅下滑。房地產的投資情況尤其糟糕，新開工麵積的同比出現了負增長。

    麵對這種經濟弱勢，市場關於托底政策的猜想再度展開。然而，托底政策的影響可能是有限的。首先，從2014年的政策核心目標來看，仍然是以防控長期金融風險和改革措施推進為核心，對於經濟增長的訴求大幅弱化。其次，從傳統的刺激手段來看，也麵臨著控製杠杆的掣肘。財政刺激可能很難得到地方政府配套資金的支持，而貨幣的擴張又可能更多地流向金融部門繼續維持杠杆。

    因此，對於二季度的宏觀經濟判斷，我們仍然偏向悲觀，經濟仍然會繼續走在衰退的道路上。

    至於對二季度流動性的判斷，我們認為，利率中樞仍將上行，流動性將整體偏緊。