EVA部分調整事項的理論分析

    管理會計

    作者：李緒孚　董躍

    摘要：EVA的提出是為了更加真實地反映企業為股東創造的“經濟利潤”，實現股東價值最大化的目標，隻有對會計數據進行合理的調整，才能將EVA的理論價值變為現實價值。本文對EVA計算過程中的調整項目進行分析，以期為企業得出適合自身情況的EVA提供理論依據。

    關鍵詞：EVA 價值創造 調整項目

    一、EVA概述

    EVA是經濟增加值（Economic Value Added）的簡稱，指調整後的稅後淨營業利潤扣除股權成本和債務成本後的“經濟利潤”，代表將與投資者相同數量的資金投資於其他風險相同的項目上相比，多於或低於後者的量值。EVA理論基礎源於諾貝爾獎經濟學家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼1958-1961年關於公司價值的經濟模型的一係列論文，並由Stern Stewart詢公司開發改進運用於實踐中。經過數十年發展，EVA的先進理念體係已被可口可樂等世界大公司運用並得到廣泛認可，成為企業進行價值評估、促進價值管理的有力工具。

    EVA的計算公式為：EVA=稅後淨營業利潤（NOPAT）-資本總額（TC）×綜合資本成本率（WACC），EVA的計算是以會計準則框架下的財務報告提供的數據為基礎的，NOPAT和TC分別是以利潤表的稅後淨利潤和資產負債表經過一係列調整得到的。

    二、EVA會計調整的原則

    EVA計算采用的數據分別來源於利潤表與資產負債表，Stern Stewart公司認為，基於謹慎性原則的公認會計準則的財務報告存在諸多對經濟行為的扭曲，為使EVA真正起到衡量價值創造和合理配置資源的目的，必須對會計報表的數據進行調整，對EVA進行會計調整的目的在於：一是消除造成管理人員短期行為的因素，注重於企業長期發展；二是消除穩健性原則造成的會計扭曲，反映經濟交易實質；三是減少管理者盈餘管理的機會，真實反映經營者業績。

    EVA之所以優於其他以會計數據直接得到的傳統指標，原因之一在於它通過對造成財務報表扭曲的項目進行合理的調整，消除了會計準則對會計報表的扭曲，從而還原企業的真實價值創造和正確配置資源，有效地避免經營者的一些短期行為，鼓勵經營者著眼於長遠利益，關注企業的可持續發展，為企業決策提供更可靠的依據。因此會計調整項目的合理選擇對EVA的計算就顯得尤為重要。EVA對會計項目調整的關鍵是將以會計準則為基礎的會計利潤調整為經濟框架下的經濟利潤，S·戴維·揚在其著作《EVA與價值管理：實用指南》中指出EVA在具體調整時的判斷標準為：（1）該項調整是否基於一個正確的財務理論；（2）該項調整是否對激勵性薪酬計劃中采用的EVA衡量標準產生重大影響；（3）該項調整是否顯著提高EVA對回報和市值的解釋能力；（4）該項調整是否對經營決策的製定產生重大影響；（5）獲取所需要的信息符合成本效益原則。

    若要得到精確的EVA計算結果，需要調整的項目達到164項，但對所有項目進行調整無疑是複雜的，同時也是不必要的。在實際運用中，企業要根據自身的業務組合、行業特征、發展戰略等，選取必要的調整項目，在實用與精確之間實現最優的平衡。因此EVA計算的調整並沒有固定的項目，一般認為調整4-15項就可以滿足企業應用要求。一般情況下，主要的調整項目包括：（1）財務費用；（2）各項減值準備；（3）研究開發費用、員工培訓費、廣告費用；（4）營業外收支；（5）無息流動負債；（6）遞延稅款；（7）在建工程；（8）商譽。

    三、EVA的會計調整項目及分析

    EVA在我國引進多年並沒有得到足夠的重視和廣泛推廣，一方麵這與我國長期忽視股權成本，過於注重淨利潤等傳統指標有關，另一方麵在於我國對EVA的認識不足，尤其是對EVA的調整項目合理選取與調整量化困難。下文對EVA計算過程中的主要調整項目進行分析，由此調整得到的EVA基本能夠實現EVA作為衡量價值創造和價值管理工具的目的。

    （一）財務費用。財務費用主要包括匯兌損益和利息支出。匯兌損益是由於宏觀經濟因素形成的非正常經營損益，是管理者的不可控因素，應剔除其對管理者業績考核的影響，即當為匯兌收益時，從稅後淨利潤中減少該部分收益，當為匯兌損失時，從稅後淨利潤中調回該部分損失，否則將影響EVA作為業績評價指標的公正性。利息費用在計算會計利潤時作為財務費用的一部分提前扣除，但EVA計算中資本成本的計算包括債務部分的成本，為了避免資本成本的重複扣除，應將已作為扣除項的利息費用加回到稅後淨營業利潤，再計算EVA的資本總額，統一計算債務資本扣除成本。

    （二）各項減值準備。減值準備是企業基於穩健性原則依據市場情況的變化，運用估計判斷資產是否減值，對資產賬麵價值大於可回收金額部分計提的損失。減值損失常見項目有壞賬準備、存貨減值準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備等。會計準則規定，固定資產、無形資產和商譽等長期資產的資產減值準備一旦計提，不得轉回。但對於企業的管理層而言，這些減值準備並非資產的實體性損失，並且主要是由於外部環境決定的。提取準備金的做法一方麵低估了企業的投入資本總額，另一方麵低估了企業的當期利潤，不利於反映企業的真實盈利能力；同時，減值準備提取具有較強的主觀性，為管理者利用減值準備進行盈餘管理操縱賬麵利潤提供了機會。因此，為真實反映資產為股東創造的價值及管理者的經營業績，需對各種減值準備進行合理的調整。將減值準備期末餘額加回到資產總額以便計算投入的資本成本，同時將本期計提的減值準備加回到稅後淨營業利潤，減值準備的轉回金額則從稅後淨營業利潤中扣除。