國企改革及轉型是主要驅動力

    行業

    作者：訾猛 童蘭 林浩然

    百家及50家數據近3年來持續下滑，實體零售終端的銷售增長仍乏力，預計零售渠道經營壓力短期內難以顯著緩解。

    零售行業估值目前已充分反應網絡渠道分流等負麵影響，目前估值在低位維持平穩。

    展望2015年，轉型仍是股價上漲的主要驅動力。國有及民營企業經營分化較大，國企改革紅利持續釋放。

    國企改革有望通過多種方式推進行業改善。市場化激勵機製如上海家化（600315.SH），分別於2006-2008年和2012-2014年實施兩次股權激勵計劃。其後收入及淨利潤增速明顯提升，淨利率和ROE穩步提升。股價除2008-2009年外，均大幅跑贏滬深300指數。通過資產整合推進國企改革，一方麵改善上市企業的資產質量；另一方麵也有助於加速國有資產證券化。國企通過股權轉讓或民營企業二級市場增持等方式實現國企股權結構變更，期間絕大部分企業股價跑贏滬深300指數。

    與外國零售行業相比，中國零售集中度過低，供應鏈環節效率較低，終端渠道議價力及競爭力均偏弱。供應鏈效率低下是實體零售企業受到新興業態衝擊的重要原因之一。

    競爭力的削弱使得零售行業經營情況持續惡化。2011-2014年三季度，主要百貨行業平均扣非淨利潤增速自18.10%下滑至-7.51%，超市行業平均扣非淨利潤增速自28.91%下滑至-85.85%。在經營壓力下，零售企業經營分化持續加劇，轉型尋求改善勢在必行。

    轉型路徑之一是模式轉型尋O2O突破。