市場經濟下企業投融資關係淺析

    財稅金融

    作者：仝豔寧

    【摘要】 投、融資是現代企業資金運動中不可分割的兩個方麵，由此，投融資決策就構成了企業的兩項基本財務活動。融資決策擬解決的是企業發展過程中的資金來源問題，投資決策則強調企業資源的有效配置，它們既相互獨立，又休戚相關。

    【關鍵詞】 企業融資 信用評級 企業投資 財務彈性

    一、前言

    企業投資融資是企業經營運作的兩種不同的形式，目的都是通過投資融資活動，壯大企業實力，獲取企業更大效益的方式。在我國的傳統企業中，投資與融資活動往往是由不同的人來完成的。一般地，投資行為被認為是企業戰略的一部分，屬於重大事項，因而其責任歸於企業高層管理者如總經理。而融資行為往往等同於跑貸款，主要是與政府、銀行打交道，因此，多由會計部門來完成。近年來，在我國一些積極尋求變革的企業中出現了投融資經理這一新興職位。這些企業已經認識到，資金是企業的生命鏈，有效的資金投入、可靠的融資渠道、快速的資金周轉，是保證企業正常運轉的基本條件。目前，國家對個別行業采取了一係列的調控措施，這就對企業的資金狀況提出了更高的要求，因此，投融資人員的職責和地位也就變得更加重要了。指派專門的人員或設立單獨的部門來負責企業的投融資決策並予以實施，正是順應了當今企業發展的要求。

    二、企業融資

    企業融資是以企業為主體進行資金募集和融通的經濟活動，是指企業從自身生產經營現狀及資金運用情況出發，根據企業對未來經營與發展需要的科學預測，通過一定的渠道與方式，利用內部積累或向外部的資金盈餘者籌集資金，以保證企業正常的生產和經營活動需要的行為和過程。

    隨著市場經濟的蓬勃發展，現代企業越來越多的通過對外融資來獲取資金，用於支持日常的生產經營以及對外的規模擴張。在市場經濟中，企業獲取資金的渠道一般包括兩種：內源融資和外源融資。內源融資是指企業將通過日常生產經營活動所產生的留存盈利和折舊等資金儲蓄又重新投入生產經營的過程，也是企業挖掘內部資金潛力，提高內部資金使用效率的過程。內源融資來源於企業的內部資金積累，自主性強，是企業獲得資金來源中成本最低、風險最小的融資渠道；外源融資則是指具有資金需求的企業通過一定方式向企業以外的其他經濟主體（包括企業投資者和債權人等）募集資金的融資方式。外源融資方式主要包括金融機構借款、發行股票、發行債券等。這兩種融資方式中，內源融資應當是企業的首選方式。事實上，在成熟的市場經濟國家中，企業也主要依賴內源方式進行融資。然而，隨著現代社會的快速發展和社會生產規模的不斷擴大，僅僅依靠內源融資已很難滿足現代企業在迅速壯大的生產過程中產生的資金需求，外援融資也隨之成為企業獲取資金的最重要的方式。

    在外源融資方式中，根據融資活動是否有金融媒介介入又可以分為直接融資與間接融資。直接融資是資金的供給方和需求方在沒有金融中介介入的情況下通過特定的金融產品直接形成債權債務關係的融資形式。在這種融資方式下，資金供給方直接與資金需求方達成協議，或在金融市場購買資金需求方所發行的有價證券，將資金提供給資金需求方使用。在直接融資行為中，金融中介的作用僅僅是協助資金供給者與資金需求者之間形成債權債務關係。企業發行的股票和債券、商業票據，以及企業之間、個人之間的直接資金借貸等均屬於直接融資。間接融資指資金供需雙方通過銀行等金融中介間接實現的資金融通行為。在間接融資的過程中，資金的供需雙方之間不直接形成債權債務關係。我們所熟識的銀行貸款、銀行承兌匯票、存單等均屬間接融資的工具。人類自發的直接融資活動起源於人們實物與貨幣等值交換過程所產生的資金需求，從時間上要遠遠早於間接融資。

    目前我國企業的對外融資主要采用銀行借款等間接融資方式，但是銀行等金融機構的資金供給行為受到嚴格管製，信貸融資在很大程度上依賴於宏觀環境。例如，在銀根收緊的形勢下，企業獲得信貸資金的難度和成本都將顯著增加，而通過發行債務融資產品進行直接債務融資，可以拓寬企業融資渠道，降低對銀行貸款的依賴程度，提高企業融資行為的靈活性和資金籌措的總體效率。直接融資的成本相對於銀行借款等間接融資方式要低，特別是具備較高信用級別（一般認為是AA級及以上級別）的企業，直接債務融資對融資成本的節約效應更加明顯。直接融資與銀行貸款等傳統的間接融資方式相比，無論是融資規模、效率、成本，還是在市場影響力和市場化程度方麵都有顯著的優勢。以銀行間債券市場為例，2005—2012年共有19個行業的1035家企業在銀行間債券市場發行債務融資工具。行業範圍及涵蓋了工業製造、原材料加工等傳統行業，也包括生物醫藥、計算機、媒體等新興行業；既包括了了市場化程度較高、資金周轉較快的消費品行業，也包括了投資回收期較長、具有一定公益性質的基建行業。從企業類型上來說，既有傳統的國有企業，也有集體企業和基建企業，甚至包括部分外資企業和中外合資企業。因此銀行間債券市場目前已成為企業直接債券融資最主要的市場。

    企業發行直接債務融資產品，需要有具備評級資質的評級機構對發行人進行信用評級。信用評級等級越高的債券，越容易獲得投資者的信任，樹立良好的信用形象，能夠以較低的利率發行。