醫藥產業迎變革 把握投資先機

    行業

    作者：朱國廣

    近年藥品招標價格比較柔和，2015年為藥品招標大年

    基藥招標中“雙信封模式”在全國範圍內推廣後，由之前的專家組投票決定出最低中標價格變更為評分權重（安徽模式），可見該變化對藥品價格非理性降價的調整。

    通過數據顯示，各省份對基藥招標價格相對溫和，藥品中標價格也逐漸趨於平穩。如丙泊酚注射液（50ml：0.5g/支）維持在65元/支左右，低分子量肝素鈉注射液（2ml：5000IU）則是維持在15元/支左右。

    從非基藥招標實施方案情況來看，對最高限價的規定也有所改變。以四川省為例，申報企業多的產品則取五省平均價為最高限價，海南、福建等均將本省最高限價與相鄰省份聯動。

    2014年的招標整體上是低於預期的，但2015年即將拉開大幕的是各省基藥招標結果的執行。

    我們預計，在2015年第一季度有江蘇、江西、浙江、湖北等8個省份將首批執行招標結果，這些省份現已經處於價格公示階段。2014年非基藥招標隻有吉林省、海南省完成了招標工作，而山東等6省都未完成，仍處於公示階段。這6個省份的非基藥招標預計在2015年上半年會出來，但具體可能要看該省的基藥招標進展情況。

    低價藥品掛網由於有政策支持，且沒有價格評審環節，故動作較快，預計2015年上半年將有浙江、安徽等13個省份將會執行結果。目前仍未開展低價藥掛網工作的湖南、廣東、山東等12個省份也加快了招標節奏，預計在基藥招標後進行。

    2015年醫藥工業收入預測

    醫藥工業收入在2009-2011年間經曆了高速發展，累計同比增速最高達到了30%左右；在2012-2014年間，整個醫藥製造業的收入增速卻經曆了三次“下台階式”的調整。

    主要原因是政府投資對醫藥行業增長的邊際效益下降。從2014年1-10月醫藥工業收入累計增速來看，預計全年將不超過15%，下滑態勢基本上已經確定。

    如果按照PDB樣本醫院數據顯示，2013年樣本醫院終端銷售規模為1272億元，同比增長10.7%，在2009-2013年間複合增長率達到15.1%，2014年前三季度增速也達到了12.4%。

    我們認為，2015年是基藥、非基藥招標大年，新藥快速放量及基藥製度實施將刺激工業收入增速，預計2015年醫藥工業收入增速同比增長將提升3-5個百分點。且2015年醫藥工業利潤增速很可能超過收入增速。原因是新版GMP建設高峰已過，企業新增折舊費用將減少；處於降息通道有利於降低企業財務費用。

    2015年醫藥行業的投資方向

    在行業增速放緩的背景下，除了傳統並購及招標放量之外，創新將成為行業增長的動力。生物新技術、醫藥流通新概念、醫療服務新範疇及改革新機遇是2015年的核心投資主線。

    生物藥新技術：幹細胞治療

    2013年生物藥物全球市場規模約為1650億美元，占整個醫藥市場的17%左右，2006-2013年間複合增長率約為11.1%，預計2013-2020年間複合增長率為8.4%，高於醫藥市場3%的年複合增長率。2013年中國生物藥市場規模約為2381億元，同比增長34%，2006-2013年複合增長率為29.5%，遠超過全球生物藥市場增長，預計2013-2020年間複合增長率能達到20%。

    以2013年全球前十大藥物為例，艾伯維的修美樂全球銷售額為106.6億美元，成為首個年度銷售額過百億美元的生物藥。而位居其後的3個品種也均是生物藥，分別為類克、美羅華和恩利。從美國FDA新分子實體申請受理數據來看，2011年以後獲批生物新藥數量有所上升，占新藥獲批的比例最高也提升至34%。