建築行業預期顯著改善

    行業

    作者：楊濤 夏天

    在國內經濟轉型背景下，投資增速持續放緩，經濟增長麵臨極大壓力。國家對鐵路、水利、機場等重點領域定向“穩增長”力度持續加強；而在新一輪降息周期中，預計未來資金麵將持續寬鬆，房地產產業鏈將有所回暖。我們預計2015年投資放緩趨勢將得到邊際改善，這為建築行業提供了相對寬鬆的增長環境。

    PPP打開基建投資新空間

    近日，發改委發布《關於開展政府和社會資本合作的指導意見》稱，開展政府和社會資本合作是創新投融資機製的重要舉措；各地可用BOT、BOO、BOOT等模式提高項目運作效率。財政部發布《關於政府和社會資本合作示範項目實施有關問題的通知》，確定天津新能源汽車公共充電設施網絡等30個PPP示範項目，總投資約1800億元。

    多份國家層麵指導意見的頒布，對PPP模式的推廣起到了從上至下的引領作用，PPP模式的全麵普及勢在必行。預計未來政府基建和市政領域的增量項目將全麵轉向PPP模式，中國基建正式迎來PPP時代。

    PPP模式將引入海量社會資本進入，從運作效果看，PPP模式是一種能使政府、企業、社會多方共贏的公共產品提供方式。

    1990-2013年間，中國所處東亞地區PPP累計投資額度3827億美元，遠低於位居世界首位拉美地區的8451億美元；對比同為“金磚四國”的巴西，中國單項PPP項目投資金額為1.1億美元，巴西該指標高達6.3億美元。預計未來十年中國PPP項目有望達到10萬億元規模。行業中長期預期得到顯著改善。

    PPP模式推廣將使得建築公司多方麵收益，具體來看，PPP模式解決了許多項目的融資困局，使一些傳統模式下無力投資的項目變為可能，為建築公司帶來更多項目需求；PPP項目質量遠好於傳統項目，利潤率和收款更有保障；建築公司將分享項目投資、運營收益，不僅增加利潤來源，還使建築公司盈利更具持續性。

    分享“一帶一路”國家戰略紅利

    “絲綢之路經濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”戰略的推進將主導中國未來相當長一段時期內的對外經濟合作工作。

    中國擁有四萬億美元外匯儲備，此前主要購買美元債，國家從戰略角度考慮有必要進行分散，為“一帶一路”國家基建投資提供金融支持即是一極佳選擇。亞投行和絲路基金的建設將是重要的新增途徑。

    亞投行的設立將打通中國外儲轉化為資源收益的路徑。中國用外匯儲備出資，以主權貸款形式投入到各國基建中，各國獲得資金後基建項目得以開展，中國優勢的工程承包商與成套設備出口商通過招標或議標獲取合同，完工後最終取得收益或資源。該種模式既可充分利用中國龐大外匯儲備，提高資本回報率；又可推動國內基建等製造業產能向外輸出，解決國內過剩產能，並帶動國內經濟增長。

    絲路基金推動“一帶一路”項目加速落地。

    “一帶一路”作為國家戰略也將顯著提升相關股票估值。我們梳理出三類主題投資標的：專業性國際工程公司，包括中工國際（002051.SZ）、北方國際（000065.SZ）；廣泛參與海外市場競爭的建築央企，包括中材國際（600970.SH）、中國交建（601800.SH）、中國電建（601669.SH）、葛洲壩（600068.SH）、中國鐵建（601186.SH）等；正在加速“走出去”的優秀民企，如中冠A（000018.SZ）、精工鋼構（600496.SH）等。

    掘金建築民企轉型浪潮